2009年保险业投资收益2141.7亿元，收益率6.41%。即便业绩喜人，但保监会主席吴定富仍“忧心忡忡”：保险资金今年将面临较大的投资压力，预计超过1.5万亿元人民币资金迫切需要寻找稳妥匹配的投资出口。

　　传统的银行存款、基金、股票和债券等投资显然已经不能承受如此巨大的资金配置之重。保险公司觊觎已久的另类投资——不动产、股权投资、无担保债已从去年底闸门洞开，但具体操作细则仍未出台。不过这并不妨碍保险公司开始准备大手笔的股权债权投资、不动产及物业投资。保险公司另类投资的主要路径和影响是什么？我们试从四家保险公司的投资风格一窥端倪。

　　随着保监会股权投资政策的开闸，成为控股股东而非普通财务投资者已经成为保险股权投资的共识。

　　人保集团控股大成基金、整合中国华闻投资控股有限公司(以下简称“华控”)，中国人寿入股中信证券南方电网等非保险企业成为控股股东——两大保险巨头收购行业龙头企业的股权动作频频，显示出在金融、电力、房地产等行业的普遍兴趣。

　　人保布局“大金控”

　　按照保监会2009年12月底公布的《保险资金运用管理暂行办法(草案)》，保险公司的资本金可从事以控股为目的的股权投资。其中，以控股为目的的股权投资企业应当限于下列企业：保险类企业、非保险金融类企业、与保险业相关的公司。 其中允许投资“非保险类金融类企业”，即把投资范围扩大到银行之外的非保险金融机构，比如信托、证券、基金等。

　　在保监会股权投资政策引导下，股权投资或掀高潮，人保集团已经布局“大金控”平台，实现综合经营的突破。

　　2009年年底，人保集团通过收购旗下的中泰信托持有的大成基金48%股权而直接对大成基金有控股权。从人保集团角度看，大成基金一直是人保集团金融平台中欠缺的一枚关键“棋子”。

　　人保集团的投资板块分为三大渠道，分别在投资平台上扮演不同的角色：人保资产管理公司(以下简称“人保资产”)主要通过做保险资产配置，提高资产的资金运用水平，打造有价证券投资专业平台；人保投资控股有限公司(以下简称“人保投控”)主要管理人保集团大量的存续资产，做好物业投资，将来主要负责保险公司投资不动产的投资角色；人保资本投资管理有限公司(以下简称“人保资本”)则主要通过股权、债权投资，积极拓展保险资金运用新渠道。

　　实现人保集团对大成基金的收购计划是由人保投控来担当的。“人保集团完成整体改制后，正在积极推动上市前私募融资和择机上市各项工作。在上市之前，由人保集团直接持有大成基金股权，有助于人保集团创造更具吸引力的投资故事与上市题材，提升人保集团私募融资与整体上市时的溢价空间，实现国有资产的保值增值。”一位人保集团人士说起收购之因。

　　对于人保集团来说，2010年前人保集团旗下控股子公司有人保财产、人保寿险、人保健康险、人保资产、人保投控、人保资本、人保香港、中盛国际、中人经纪、中元经纪和人保物业等，人保集团还持有中诚信托32.35%的股权。在各专业子公司里，还缺少证券和基金公司。

　　2008年6月，人保集团旗下的人保投控在整合“存续资产”时，参与华控、上海新华闻投资有限公司(以下简称“新华闻”)股权重组。通过对华闻系的整合，人保投控获得华控55%股权，成为其控股股东；华控又持有中泰信托29.97%的股权；中泰信托持有大成基金48%的股权。

　　但上述人保集团人士这样描述人保投控在整合华闻系、中泰信托所做的一系列工作：“在2008年6月股权重组前，华控、新华闻和中泰信托都陷于严重的债务危机之中，多项核心资产均处于被司法查封、冻结或拍卖状态。其中，由于中泰信托对民生银行约11亿元债务和对上海电气财务公司的1.5亿元债务违约，导致华控所持中泰信托29.97%股权、中泰信托所持大成基金48%股权以及所持联合证券、太平洋保险、新钢股份、汇通能源等股权均处于司法拍卖边缘。在此情况下，中泰信托的公司治理受到严重影响，业务基本处于停滞状态。华控、新华闻股权重组后，人保集团出资并通过多种方式化解了中泰信托的债务危机，包括归还民生银行约11亿元欠款，挽救了处于司法拍卖边缘的华控所持中泰信托股权及中泰信托所持大成基金股权等重要资产。”资料显示，2009年4月，中泰信托成功换发了新的金融许可证，业务重新走入正轨。

　　如果不是人保集团出手对华闻系、中泰信托的“救助”，很难想象中泰信托不会陷入到债务危机中。至2009年上半年，大成基金董事长已由人保资产副总裁张树忠担任，人保集团已经进驻大成基金。“虽然中泰的管理进入正常，但华控、新华闻及中泰流动性短缺的风险仍然存在，不解决流动性的问题，这几家公司随时面临新的债务危机。大成基金是华控、新华闻下属公司中盈利能力较好的一家，我们认为如果出售大成基金股权，能为中泰信托带来充足的现金流，为其增资扩股充实资本和业务发展提供有力的支撑。”上述人保集团人士说。

　　中国人保集团总裁吴焰曾多次表示，在新一轮的金融资源整合中，中国人保集团将通过重组、收购等方式介入银行、证券、基金等非保险金融领域，实现综合经营的突破。

　　国寿：两步走入股房地产龙头股

　　今年1月份，中国人寿已成功入主房地产龙头股购远洋地产。业内人士认为，中国人寿能入股地产股主要取决于两个特殊的原因，一是入股发生在香港证券市场，另外，中国人寿和远洋地产均是H股上市公司。

　　在入股远洋地产时，中国人寿也是分两次进行。2009年12月28日，中国人寿认购远洋地产新发行股票，认购价为每股港币6.23元，成为其第2大股东；2010年1月13日，中国人寿再向远洋地产第3大股东中国中化股份收购其4.23亿股旧股，收购完成后，中国人寿将持有远洋人寿的股权由16.57%增持至24.08%，成为远洋地产第一大股东之余，并成为远洋地产的战略投资者。

　　此前，中国人寿曾以相似的手法闪电入股中信证券、南方电网、广发银行等非保险机构，成为主要控股股东。“保险业要特别注重保险资金的配置。”中国人寿董事长杨超曾强调，与人保不同的是，中国人寿旗下目前只有一家资产管理公司，管理着近万亿元的保险资金。

　　杨超今年1月份表示：“2010年，我们特别要着手进行股权投资，目前我们已经把成立中国人寿资本投资公司的申请报到保监会，这个公司将专门进行股权投资。”

                                                                      （中国经营报）