经济分析

　　过去数月，全球经济日益不稳定，A.M.Best对此越加关注。欧洲某些国家经济持续疲弱，加上美国爆发债务危机，使得美国调高保险公司的风险预测。美国国会和奥巴马政府艰难地达成上调美国债务上限的协议，成功避免美国政府陷入拖债困境，但仍然无法抹除隐忧，捍卫美国国债的信用评级。虽然A.M.Best并不采用债务上限为评级标准，但主权债务评级下跌是评估保险公司财政实力的因素之一。

　　A.M.Best最近进行的压力测试，显示国债评级有下调危机，唯现时为止的实况较当时预测的情况轻微。但不论其严重性，美国国债一直被喻为几乎无风险的投资美誉已经玷污。即使如此，美国国债仍是保险投资组合中必要的骨干项目，尤以寿险公司为甚。同时，A.M.Best在压力测试中探讨过的宏观经济隐忧，正前所未有地逼近。

　　A.M.Best利用Best资本充足率(BCAR)估计经济压力模型如何影响产险评级单位的资产负债实力，结果显示资产负债表现平均下跌大约47点，预计少于2%的产险评级单位有可能受到冲击。由利率增加造成的固定资产贬值是对资产负债实力的最大威胁。相对而言，由于资产杠杆比率较低，加上依赖短期流动投资，产险公司受到的冲击比健康险或寿险公司少。

　　至于可能受到冲击的产险公司，从这些公司的反应可以看出他们暂时不会改变投资策略，而是通过由母公司及附属机构注资、筹集资金及保留收益等方法，增加资金以弥补资产负债表上的耗损。这反映出除了强健的资产负债外，母公司及附属机构的明确支持、良好的财务灵活性和经营绩效是平稳度过经济衰退期的要素。

　　7月19日，A.M.Best表示，考虑把美国寿险/年金业的评级展望由稳定调整至负面。现时经济表现持续衰退，短期内这项调整的可能性愈来愈高。A.M.Best将会对每家公司进行逐项评估，并相应地调整评级。

　　压力测试对寿险/年金业的Best资本充足率(BCAR)的影响远比产险和健康险公司要大，这主要由于美国各大机构的信用评级均面临下调。寿险的风险主要集中在资产拖欠或信贷风险类别，因此，一旦压力测试中的任何资产类别信用评级下降，资金需求将会大幅升高。寿险的Best资本充足率(BCAR)在压力测试中平均下跌81点，而产险和健康险则只分别下跌47点和4点，充分说明了上述观点。如果不考虑母公司的支持、年终资产重新配置、套期或其他企业行动，多达25%的寿险单位（只有2%的健康险组合）的评级有可能在压力测试中受到冲击。美国国债评级下调对保险公司的企业负债将有什么影响，至今尚未明确。很多美国企业都有大量流动现金和短期投资在手，其企业资产负债表现一般比金融危机时期强健得多。

　　A.M.Best对压力测试严重冲击Best资本充足率(BCAR)的公司作出深入探讨，结果显示部分公司获得母公司的强力支持，弥补上涨的资本需求。此外，2011年的强劲盈利表现也可能吸引注资，抵消资本需求的上升，从而减低Best资本充足率(BCAR)受压的冲击。一般而言，资金灵活而且在企业风险管理(ERM)方面记录出色的公司，更有能力抵消美国企业信用下调引致资本需求上升的影响。良好的经营绩效和流动性对寿险和产险公司的评级均具有缓冲效用。

　　为了更深入了解保险公司对新增风险的看法，A.M.Best访问了美国寿险和健康险业人员，检讨他们现行的风险管理策略。调查结果显示，即使美国国会谣言纷传，所有受访的寿险业人员都相信美国不会拖债，这个设想后来证明是正确的。8月2日，美国总统奥巴马终于签署了延宕已久的协议，提升美债上限至2013年。美国如果遭遇单级的评级下调，预料将对保险业的投资组合质量带来大致正面的影响。本公司的压力测试假定美国评级将会三级下调，产生负面的效应。

　　更加令人关注的是经济情况进一步转坏所带来的影响。最新的数据似乎说明，经济正在进一步放缓，股票市场更加动荡，二次衰退的可能性增加。这些继发效应在我们的压力测试中带来的影响更大。

　　保险公司相信他们对压力测试准备充足。部分寿险公司在其压力模型中加入美国拖欠国债或评级下降的因素，但大部分保险公司认为其现有的压力模型已经足够。有些寿险公司选择增加资产分配的流动性。受访公司采取的措施包括继续减低与金融机构的挂钩，部分公司甚至减持美国债券。然而，几乎所有受访者都认为，在没有其他选择的情况下，美国债券将继续成为“无风险”资产的代表。考虑到一度公认为“安全保证”的资产，其信用风险也在上升，A.M.Best相信实际上现时所有投资产品的风险都已增加。

　　整体而言，保险公司在资产分配上作出的改动是最低限度的。为了维持长远增长和适当的资产负债组合，保险公司不会对其持有的投资组合作出重大的改变。很多寿险人员比较其资产负债与主权信用的表现，表示对其公司所持的债券有信心。然而，从资产调配的角度看，现时的资产组合状况下没有什么增持债券的空间。

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