一场声势浩大的保险投资创新大潮正悄然拉开序幕。

　　上周在大连举行的“保险投资改革创新闭门讨论会”上，保监会一口气下发了13项保险投资新政（征求意见稿）。其所释放出来的创新改革信号，远超市场预期。

　　在保险投资新政揭开面纱后的一周内，保险股逆势而动联袂起舞，资本市场对于这场创新浪潮寄予期许。

　　13项保险投资新政，是从顶层设计出发，系统性、前瞻性的制度改革与创新，对于保险业具有历史性意义。除拓宽保险资金投资渠道之外，也打破了原先银、证、信、保之间“各自为政”的藩篱，搭建了一个新的竞争平台。

　　保险投资新规的浮出水面，也清晰地传递了项俊波执掌保监会后的监管思路：“监管退后、市场向前”。

　　竞争与发展的十字路口

　　四大方面齐创新

　　日趋复杂和多元的市场环境，将保险公司逼到了一个十字路口。

　　是固步自封、安于现状？还是改革创新、打开通道？一个选择题，摆在了保监会新任主席项俊波的面前。

　　严峻的事实摆在眼前：经济发展放缓，保险市场持续下行。

　　保监会相关负责人透露的一组数据显示：今年1至4月，我国保险业保费收入增速实现3.75%，同比下降近30个百分点；投资收益为1.21%，比去年同期下降0.31个百分点；行业利润为248亿元，同比下降19.11%。

　　谈及投资收益的滑铁卢，多数保险公司投资“掌门人”将其归咎于“股债双杀”拖累所致。2011年，无论是机构还是散户，都可以用一个“惨”字来形容，保险公司自然亦很难独善其身。

　　收益低迷的“惨”字背后，折射了国内绝大多数保险公司被股市“牵着鼻子走”的现状。

　　自被放行进入股市以来，保险公司不知不觉走入了靠“股市”吃饭的怪圈——一旦股市震荡萎靡，不仅导致保险公司自身投资收益不稳定，更因为大量发售理财型保险产品，间接将其与资本市场捆绑，从而削弱了保险产品的吸引力。

　　内忧未解，外患袭来。金融各行业之间的博弈与竞争正在加剧。保监会相关负责人在近日一次行业内部大会上直言：“当前银行业发展势头良好，2011年银行理财产品发行规模17.2万亿元；证券业和基金业创新加快，通过加速发展资本中介业务，形成卖方、买方和资本中介三大业务格局；信托业也在快速发展，运用金融牌照，创新产品和服务。”

　　他说，保险公司想固守原有优势，是守不住的。“以前市场竞争环境比较简单，投资渠道单一照样维持生存。如今这个时代已经过去了，必须争取新的竞争优势，减少股市的波动性、依赖性。增加保险资金投资的稳定性、可持续性。”

　　内忧外患之下，改革势在必行。保险业内逐渐达成以下共识：中国已经进入财富管理时代，保险公司应当承担自己的历史使命，参与资产管理服务竞争。而不是守着自己的“一亩三分田”，安于现状、固步自封。

　　新皇冠体育：这一点，监管部门有着更加深刻的解读。在“保险投资改革创新闭门讨论会”上，保监会资金运用部主任孙建勇直言不讳：眼下，保险资产管理的现状不是渠道不足，也不是政策不足，核心问题是能力不足。

　　他说，改变这一局面的根本在于：放松配置比例、支持产品创新、扩大融资来源。与此同时，让保险资金“脱媒”，即让保险资金直接对接优质资源，全面对接虚拟市场产品，以及实体经济（矿产）资源和政府经济（土地）资源，努力减少中间环节，降低运作成本，提高收益。

　　他举个简单的例子，以前，保险公司投资无担保债券，必须通过委托保险资产管理公司来进行，新政一旦实施后，如保险公司符合资质要求，就可以自行投资无担保债券，减少了中间环节的成本。

　　金融改革浪潮是个历史性契机。孙建勇透露说，保险业就此掀起的创新大幕基调是：守住底线、放松管制、加强监管、严控风险。“这次改革主要是调整投资工具、投资市场、投资方式和产品创新这四个方面。”

　　正因为如此，保险业乃至整个金融业，都对此次保险投资改革创新闭门讨论会上推出的“保险投资新政”充满着期待。

　　监管理念更新

　　保险公司自主决策与投资

　　在保险投资改革创新闭门讨论会上，13项涉及保险投资改革创新的征求意见稿首度露脸。放开范围之大、新增品种之多、推出时间之快，即便前期曾参与献计献策的几位保险公司投资“掌门人”，亦大叹意外。

　　这13项保险投资新政，从开闸融资融券到金融衍生品，从增加债券投资品种到拓宽保险资管范围，从开放银行、信托和证券理财市场到增加境外市场投资工具……业内所有能预期的投资渠道，都将在此轮新政中，渐次向保险资金放开。

　　6月13日上午10点，国内一家主流券商在闻悉“项式新政”后，随即召开了一次电话会议。一位参加了电话会议的某保险公司投资部负责人反馈称，在13项新政中，他们最想并最先可能参与的是股指期货，因为它对投资收益率有着实质性的提升。

　　这位负责人的一席话，反映了多数保险公司当下的诉求。“股指期货有对冲的功能，在市场波动大的情况下，如果保险公司想减仓，但考虑到对市场冲击成本比较大，这时候就可以用股指期货进行对冲。”

　　在基金、券商等同业均已放开参与股指期货的情况下，保险资金也迫切需要参与到这个市场中来。

　　平安资产管理公司传统投资管理部负责人对本报记者表示，“保险资金的权益头寸的绝对规模很大，仅保险三巨头的权益投资规模就大致超过了三千亿。在没有做空机制的市场环境下，保险公司在熊市中只能将权益仓位一降再降，但仍难避免市场下跌造成的损失，从而造成各财务年度间投资收益的大幅波动。”

　　但如果能运用股指期货开展套期保值，则一定程度上有助于降低损失、平滑收益。股指期货还可以丰富保险资金的投资策略，有利于开发不同风险收益特征的产品。

　　人保、平安等多家保险巨头此前亦做了一些前期准备。例如，参与仿真交易、参加股指期货的培训、考股指期货的从业资格证书、项目的调研和储备等。而一些规模不大的保险公司则更倾向于引入外部中介来操作。

　　对于规模较小的保险公司来说，由于权益头寸并不大，因此新政带给他们的新皇冠体育：机会，主要体现在所购产品范围的扩大。一家保险新军投资负责人回答得很干脆，“我们对能买非保险类金融理财产品，兴趣很大。未来会在资产配置基础上，选择适合公司的品种积极参与，如果收益合适，我们会购买一些银行或信托产品。”

　　在业内人士看来，新政的出炉将给予保险机构新皇冠体育：投资自主权。而换一个角度来看，新政支持保险机构自主决策、自行投资、自担风险，将决策权完全交予市场，亦折射出保监会监管理念的更新。

　　“项主席的思路很清晰，只有监管往后退，市场才会向前进。”保监会相关负责人在闭门讨论会上坦言，“监管不是主管，促进不能制约，管好不能管死；厘清主管与监管的职责，不做不是监管的事情，将决策权完全让渡给市场。”

　　事实上，除拓宽保险投资渠道外，保监会逐渐减少行政审批，亦体现了其越发市场化的监管思路。保监会目前的思路是用机制换审批，主动减少行政审批，取消重大投资以外的所有审批，建立风险资本约束机制。

　　按照保监会相关负责人在闭门讨论会上的说法，目前，保监会审批事项已经由国务院授权的22项减少到3项，仅保留了高管资格、重大股权投资与资产管理产品。

　　大“蛋糕”与新商机

　　打通保险投资多路通道

　　此次保险新政中的另一大亮点在于，打通了保险业与证券、基金、银行、信托行业在产品、渠道、托管等方面的业务通道。

　　具体包括：一方面，允许基金、券商加入受托管理保险资金的队伍，允许保险机构投资券商发起设立的集合资产管理计划、信托公司的集合资金信托计划、商业银行发起的信贷资产支持证券及保证收益型理财产品。

　　另一方面，保险机构将可以开展融资融券业务，可以参与境内、境外金融衍生品交易。根据征求意见稿，保险公司可以参与境内、境外金融衍生品交易，但仅限于对冲风险，不得用于投资。

　　“门槛有多高？我们能不能参与？未来有没有合作可能？”这是一位保险公司投资部负责人6月12日收到的一条手机短信。发信人是一位与他相熟的沪上某券商高管。

　　6月12日一早，看到“保险投资改革创新闭门讨论会”召开的新闻报道，这家券商的高管心情迫切。此前，保监会已经召集他们开过一次闭门会，会上提及，今后，保险资金将可以专户或定向形式委托给基金、证券公司等非保险金融机构进行资产管理。

　　这位券商高管说，这对急欲摆脱对通道业务过度依赖，向财富管理转型的券商而言，无疑是机不可失的。很多券商、基金已经迫不及待地开始拉拢未来的“保险大客户”。

　　“我们对新政的解读报告第一时间已经出来了。目前正在组织人马，去平时与有业务关系的保险公司进行拜访、沟通，以期增进感情，探讨未来合作机会。”一家大型券商研究部门负责人告诉记者。

　　时不我待，一家基金公司相关人士告诉记者，他们已经将国内保险公司进行了一番梳理和分工。“我们将销售前台分成几组，每组负责至少十家保险公司，目前已经在开始进行初步接洽。”

　　对于券商、基金而言，受托做保险资金的“管家”，由此带来的可观新增管理费，是他们急迫抢客户的最大动力。尽管保险资金中的大部分投向固定收益，但保险业资产总额逐年攀升而带来的可观权益资金增量，仍然令券商、基金对于险资资产管理业务这块“蛋糕”期待不已。

　　保监会最新数据显示，截至今年4月，我国保险业资产总额逾6.3万亿元，按照保险资金投资权益资产25%的上限比例，则进行权益投资的保险资金上限可达到1.5万亿元左右。

　　一个无形的大蛋糕摆在眼前。但从新政细节来看，券商、基金要想分羹，门槛并不低。“据我们从与会保险公司高管那里了解下来，符合保险资金"管家"资格的券商和基金，占比非常低。”一家券商负责人告诉记者。

　　根据本报记者拿到的新政征求意见稿来看，以券商为例，须取得客户资产管理业务资格三年以上；获得证监会A级或A级以上评级；客户资产管理业务管理资产余额不低于200亿元；其中，集合资产管理业务管理资产余额不低于100亿元。“据此门槛，预计目前仅有国泰君安等几家券商符合条件。”一位券商业人士说。

　　“虽然我们符合对基金的门槛，即取得特定客户资产管理业务资格三年以上，特定客户资产管理资产余额不低于200亿元，其中管理非关联方机构的资产余额占比不低于50%等，但我们现在还不太清楚，保监会是否还会有别的门槛，是否真正实现备案制。”一家大型基金管理公司负责人心中仍有疑虑。

　　一些暂不符合“管家”资格的券商和基金，打算先从向保险公司卖产品开始着手。“券商只要符合净资本不低于20亿元，上一年度被证监会评为A级或A级以上，保险公司就可以投资其发起的集合资产管理计划。相对来说，这个门槛较低一点。”上海一家券商人士说。

　　倒逼“下水”搏击

　　保险资产管理公司须转型

　　在闸门开启之前，保险资产管理公司一直是保险资金唯一的“管家”。券商、基金的加入，无疑将现有的十余家保险资产管理公司推向了竞争的“前台”。

　　这让习惯了“肥水不流外人田”的保险资产管理公司倍感压力。现有的十多家保险资产管理公司，无不担心即将出现的白热化竞争。

　　与券商、基金所不同的是，目前保险资产管理公司的业务存在“单一性”和“被动性”的特点，即主要被动受托管理保险资金，第三方资产管理非常少。目前，保险资产管理公司主营业务包括打理集团内部资产，及受托管理中小险企的投资资产。受托业务常见形式为：替中小险企买股、买基金，或发行产品或债权计划供中小险企认购。

　　“可以说，在目前国内这十多家保险资产管理公司身上根本看不到市场化的影子，他们就靠收取一个万分之几的管理费过日子。”一位监管人士毫不留情面地说，如果不加快推动产品化、市场化，创造新的利润空间，到券商、基金加入竞争队伍的那时，保险资产管理公司将毫无肉搏之力。

　　保险资产管理公司唯一的出路，就是彻底摘掉“保险”的帽子，成为真正意义上的资产管理公司，并向综合管理多种资产的专业资产管理机构方向转型。

　　而新政无疑为保险资管公司的转型找到了出口，即保险资产管理公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金和其他企业委托的资金。并且，经有关金融监管部门批准，保险资产管理公司可以开展公募资产管理业务。

　　然而，真正实现大转型，并非易事。

　　一家保险资产管理公司负责人告诉记者，保险资产管理公司要发展第三方资产管理业务，除需要证监会审批等门槛外，人才、经验也是绕不过去的坎，练好内功、提升自身能力已是迫在眉睫。

　　是机遇也是挑战

　　揽“瓷器活”先有“金刚钻”

　　13项保险投资新政出炉后，保险专家就其中境外投资大扩容这点评价称，未来保险资金“出海”脚步势必将加快。

　　然而，多位受访保险公司投资部人士认为，这种说法为时过早。“中国平安(601318)在富通投资上的惨痛教训告诫我们，海外市场并非谁都可以玩转，谁都可以赚到钱。尤其是在充满荆棘和鲜花的境外资本市场，若不上好风险意识这堂课，海外投资难免遭遇"呛水"。”

　　对于13项保险投资新政的出炉，保险公司是矛盾的。很多保险公司开始很自信，一旦突然真放开了，发现自己并没有做好充足的准备。多数保险公司的反馈是：“没有金刚钻不揽瓷器活，还需要对新政进行解读，还需要研究其中合适公司的投资机会。”

　　又如，目前券商资管品种有300多种，银行理财产品今年内有2100多种，信托产品也有2000多种，如何选择适合自己的产品，对于保险公司资产管理人员投资能力要求颇高。

　　真正的考验还在后面。对保险公司来说，不仅仅是选择什么样的投资工具，如何提升管理能力、风控水平，如何摆脱重投资、轻配置的观念，如何在保险产品设计、销售和投资之间建立良好的沟通协调机制等等，都将直接决定其投资成败。

　　上述一位保险公司投资部高管说：“这两天整天在想这些问题。新政出台后，对于保险公司来说是一个考验，闸门放开，风险自担。我们必须搞清楚哪些是我们可以并有能力做的投资，哪些是我们想做但暂时没有能力做的。由于新增投资工具比较复杂，保监会要求我们"无为勿求其位"，并通过巴林银行破产案等案例向我们强调，内控是基础，执行是关键。”

　　但无论如何，市场人士纷纷期盼，这项不仅利好保险业，同时推动券商、基金、期货等其他金融业行业创新的新政，能够尽快落地实施。

　　尽管新政带给金融各行业的正面影响，目前还无法量化。但一个毋庸置疑的预期是，投资渠道的放开将提升保险行业长期投资收益率和保险产品竞争力。

　　保险业的政策春天即将到来。