杨芮

　　[债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品等过去险企触不可及的另类投资金融产品正不断出现在保险资产管理公司的投资标的中]

　　适逢年底盘点评奖季，险资的各大类资产配置也不例外，其中，“另类投资”占比创出历史新高，此前险资不能接触的投资品种现在开始受到险资的追逐。

　　债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品等过去险企触不可及的另类投资金融产品正不断出现在保险资产管理公司的投资标的中。2014年11月底的数据显示，在近8.95万亿的保险资金运用余额中，另类投资已超过1.7万亿元，占比19%。

　　值得关注的是，这占比19%的另类投资资产配置，投资收益贡献度则超过了20%，和2012年末不到10%的占比相比，另类投资的发展速度十分惊人。

　　另类投资大扩容

　　根据监管规定，保险资金目前可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划、股权投资基金等金融产品。

　　投资新政对保险资金投资渠道和范围进行了前所未有的放开，从信托、券商资管、基金、银行理财、资产证券化，再到境外投资、另类投资、对冲工具和金融衍生品，各种高中低风险和收益的工具应有尽有。而今年是另类投资的“实操年”。

　　事实上，险资的投资范围自2012年起经历了不断的扩容，尤以今年的扩容速度最惊人。保监会资金运用部副主任邢炜近日在“北京保险国际论坛”上这样表示：“今年尤其是下半年以来，保监会取消了新皇冠体育：保险资金配置限制，包括优先股、创投基金等。”

　　经过了多年努力之后，保险资产管理业在不断改革创新进程中，逐渐形成并确立了具有鲜明行业特色的资产管理模式。保监会副主席陈文辉将其概括为：“这种模式即集中化管理、专业化运作、三方协作制衡，注重资产负债匹配管理、遵循长期价值投资理念、崇尚安全至上投资文化。”

　　今年年初时，陈文辉曾撰文表示，市场化改革带给保险资金新皇冠体育：的投资品种和更大的配置空间，今年保险资金的资产配置结构不断优化，呈现出“一降二快三多”的局面。

　　“一降”，是指债券和银行存款稳中有降，截至2013年12月末占比为72.9%，与2012年的78.8%、2011年的79%相比，下降态势明显；“二快”，是指高收益的企业债投资和另类投资增长较快。企业债较年初增长25.9%，另类投资方面，股权较年初增长87%，不动产较年初增长90%，基础设施投资计划较年初增长105%；“三多”是指配置结构新皇冠体育：元了，长久期资产增多了，创新产品也增多了。而接近年尾，险资在另类资产配置上的表现也印证了年初上述趋势性的结论。

　　此外，由四大上市险企的另类投资策略也可一观另类投资的“风起云涌”。相比年初，中国人寿上半年在另类投资上的规模大幅增加50%以上，而中国人寿明年亦更为重视另类投资布局。基础设施和不动产投资计划是中国人寿发力的重点，其他金融资产方面，中国人寿亦稳健推动信托计划、理财产品、项目资产支持计划等金融产品投资。

　　在新华保险的策略中，另类投资逐渐开始“挑大梁”。除了常规的另类投资品种外，近日新华保险亦在探索新皇冠体育：的投资模式。12月24日，新华保险和广州市政府共同设立了规模200亿元的广州(新华)城市发展产业投资基金。根据协议，该基金将投向城市更新、城市产业、城市生活、城市动力等四个板块。这也是“新国十条”下保险资管支持实体经济的新尝试。

　　四大类计划挑大梁

　　根据普华永道的一项调研结果，在非标资产投资中，集合资金信托计划、基础设施及不动产投资计划、项目资产支持计划和专项资产管理计划等均较受险资欢迎。

　　邢炜透露的数据显示，截至11月底，另类投资中股权投资4500余亿，不动产(包括自用型)为1150亿，信托规模有所回落至3600亿元，险资投资债权计划的规模目前已接近8500亿元。“对于支持实体经济，从交通、能源到基础设施的其他各个方面，发挥了相当大的作用。股权计划启动一年多，到现在规模不是很大，大概16项，规模为960余亿。”邢炜还表示。

　　债权计划作为最“早期”开闸的另类投资品种，发展速度亦较为惊人。数据显示，2007年至2012年间，保险债权投资计划产品累计注册规模达到约2940亿元，而2013年仅一年的时间，新增债权投资计划的注册规模就超过了前6年的累计注册总量，截至2013年末，已发起设立的184项基础设施和不动产债权投资计划，注册规模就达到了5818.6亿元。不过在快速发展下，债权计划也面临着可投行业受限等方面的制约。

　　今年7月，保险项目资产支持计划重启。在业内人士眼中，项目资产支持计划业务最有望成为保险资管公司资产证券化的业务平台。

　　邢炜透露：“股权投资的范围也在不断扩大，下一步还有放宽的空间。”新皇冠体育：股权投资的创新模式，保险机构可以通过结构创新、管理创新和风控创新，设计出更加灵活多样的股权类金融产品，满足真实有效的社会需求。保险公司也在探索股债结合的方式。

　　此外，新皇冠体育：的品类如特定资产收益权类、明股实债类以及股权、债权类的资管产品均成为险资青睐的品种。而随着“新国十条”对设立专业资管机构、私募基金、资产证券化等方面的更大范围内的扩容，明年另类投资的品类和规模还将不断丰富和加大。