杨倩雯

　　在经历过前一年的业绩“低迷期”之后，上市险企2013年业绩“飘红”已基本成为定局。昨日晚间，新华保险和中国人寿分别发布业绩预增公告，再加上前天晚间的中国太保，三家以保险为最核心业务的上市险企纷纷“报喜”，“保险业的拐点已经非常明显。”一名资深保险行业分析师对《第一财经日报》表示。

　　投资收益支撑上市险企“报喜”

　　在发布业绩预增公告的三家上市险企中，2011年及2012年连续两年归属于母公司净利润同比均下降四成左右的中国人寿2013年预增幅度最大，为同比增长120%左右；同样净利润遭遇连续两年下滑的中国太保同比预增约80%；而2012年净利润同比微增的新华保险则预增50%左右。

　　而在“业绩预增的主要原因”一栏，三家上市险企都填上了“投资收益增加”这一“答案”。

　　“上市险企业绩大幅增长的背后是投资收益率恢复到一个接近正常的水平，随着投资收益率回归到4.5%~5%的一个常态的区间，业绩持续增长依然可期。”广发证券在研究报告中表示。

　　保监会数据显示，2013年全行业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，比上年提高1.65个百分点，是近4年来的最好水平。而2012年，保险业投资收益率仅为3.39%。

　　投资收益的改善除了资本市场的因素和基数关系之外，在资金运用改革背景下险企的投资资产结构有所改善也是重要原因，其中“保险机构可参与非标市场将成为其行业投资收益率有效提升的有利法宝”。华宝证券分析师胡立刚表示，以信托产品为例，2013年以来信托产品的预期平均年化收益率在9%左右，远高于保险行业的平均投资收益率；而大型险企热衷的债权投资计划投资收益率也一般在6%~8%之间。根据保监会数据，2013年末险资另类投资占比较年初增加6.3个百分点。

　　“险资投资范围的极大放开分享了利率市场化收益。长期以来，受保险投资范围、投资比例以及风险控制等因素制约，使得保险公司在行业固有的投资模式和投资市场下进行投资管理，失去了分享利率市场化收益的机会。保险行业各项投资新政的出台，拆去了一直禁锢在险资身上的枷锁，从此，险资可以参与到以市场化利率为定价体系的资产管理当中。”同时，“目前长端市场化金融产品与短端相比，依旧缺乏。投资渠道的放开，尤其是险资可参与具有高收益率曲线的非标市场，将对改善长期利率曲线提供机遇和挑战。”胡立刚称。

　　不仅是投资收益呈现回暖态势，保险业保费收入增速也“止跌回升”。根据保监会数据，2013年保险业实现保费收入1.72万亿元，同比增长11.2%，比上年提高3.2个百分点，扭转了业务增速连续下滑的势头。

　　持续增长可期

　　“2014年保险公司投资理念更加成熟，权益投资占比更加稳定，10%成为权益投资心理基准。同时，高收益企业债/公司债占比显著上升；非标类投资资产占比持续上升。这些变化保证在资本市场波动情况下，未来保险公司总投资收益率稳定在5%以上。”平安证券分析师缴文超表示。

　　而在投资端的改善下，保费收入也将呈现进一步改善态势。缴文超分析称，保险公司2014年通过调整内部保费结构，期交和个险新单保费占比会显著上升。同时，随着保单收益率上升和退保高峰叠加的过去，2014年退保将呈现缓解趋势。另外，准备金占用的资本得到释放，所以很多保险公司偿付能力也呈现缓解状况。

　　不过，产险的综合成本率在今年是分析师普遍认为的风险点之一。去年上半年，A股上市险企中太保产险的综合成本率为97.7%，平安财险的综合成本率为95.5%，同比分别提升3.5、2.4个百分点。而车险业务的综合成本率则要更高，其中太保产险去年上半年车险综合成本率已达99.8%。

　　“国内主要城市的财险市场仍将面临激烈竞争。我们认为中国太保2014 年的综合成本率仍将继续上升，这主要由于主要城市电销、网销渠道带来的挑战以及理赔成本继续上升压缩利润率。”瑞银证券研究报告称。然而缴文超则认为，综合成本率对业绩的影响在弱化，尤其是投资收益的上升，能够弥补综合成本率上升带来的业绩负面影响,他预计2014年新华保险、中国太保及中国人寿的每股收益分别为1.35元、1.35元及1.45元。